Принятие решения о хеджировании

Спорный вопрос о том хеджировать-ли риски или нет продолжает до сих пор остро стоять для многих компаний. Основная путаница возникает из-за неправильных представлений о риске, опасений относительно стоимости хеджирования, страха фиксации потерь на срочном рынке в годовом отчете своей компании. Недостаток осведомленности о стратегиях и инструментах хеджирования усиливают эту путаницу. Риск-менеджеры компании также сталкиваются с необходимостью одобрения своих действий со стороны совета директоров. Это статья написана для того чтобы прояснить основные моменты, связанные с хеджированием рисков компании.

Вызов

Эффективная программа хеджирования не исключает все риски. Скорее всего она трансформирует неприемлимые риски в приемлемую форму. Главной задачей риск-менеджера компании является определение рисков от которых компания хочет себя оградить и тех, которые нужно трансформировать в другую форму с помощью хеджирования. Программу по хеджированию можно считать успешной если удалось достичь такого профиля риска, который явно увеличивает преимущества защиты против стоимости хеджирования. В этой статье будут рассмотрены пять шагов, которые помогут определить риск-менеджерам получит-ли его компания преимущества при хеджировании.

Шаг 1: идентификация рисков

Перед тем, как менеджеры начнут принимать какие-либо решения относительно хеджирования, нужно идентифицировать все риски, которым подвержена компания в процессе своей деятельности. Эти риски обычно разделяются на 2 категории: операционные и финансовые риски. Для большинства нефинансовых организаций операционным риском есть риск, связанный с производством либо маркетингом. К примеру, производитель компьютерной техники подвержен риску того что конкурент может вывести на рынок более технологически-совершенный продукт и заберет себе часть рынка. В большинстве случаев, операционные риски не хеджируются. Риски второго типа, финансовые, возникают когда компания подвержена влиянию причин рыночного характера, таких как: процентные ставки, курсы обмена валют, цены на товары и акции. Финансовые риски могут быть устранены, используя финансовые рынки. Для определения того какие именно риски следует хеджировать нужно различать риски, которые причиняют убытки, от остальных. Например, производитель компьютеров будет вознагражден(за счет повышения цены акций компании) в случае выпуска на рынок более совершенной продукции или внедрения более продуктивной маркетинговой стратегии. Однако, большинство компаний обнаружат что не получают вознаграждения от того что подвергают себя рискам(изменениям учетной ставки, валютных курсов, цен на товарном рынке). Производитель компьютеров из предыдущего примера, если его производство налажено в США, а выручка от его филиала в Токио поступает в японских иенах, будет подвержен изменениям валютного курса доллар/иена.

Шаг 2: отличие хеджирования от спекуляций

Одной из причин по которой риск-менеджеры компании иногда отказываются от хеджирования, является то, что они отождествляют понятия «хеджирование» и «спекуляция». По их мнению страхование финансовых рисков компании с помощью деривативов подвергают компанию дополнительному риску. В реальной жизни чаще всего получается наоборот. Правильно-разработанный хедж всегда уменьшает риск. И именно из-за того что менеджеры принимают решение не использовать инструменты для снижения рисков — они сами подвергают свою компанию еще большим рискам. Отчасти это происходит из-за того что в корпоративной культуре неправильное действие наказываются всегда более жестко, чем бездействие. Финансовые риски присущи любому бизнесу. Менеджер, который решил игнорировать эти риски, на самом деле делает ставку на то что рынки останутся на текущих уровнях или будут двигаться в его сторону. К примеру, американский производитель компьютеров, который решает не хеджировать свои доходы от продаж в Европе, подвергает себя риску изменения валютного курса евро по отношению к доллару. Если евро будет укрепляться по отношению к доллару — то производитель будет терять часть своих доходов в долларах. Решение риск-менеджеров компании не хеджировать и подвергнуть компанию дополнительному риску часто проходит незамеченным для совета директоров. Тем из риск-менеджеров, кто хочет улучшить риск-профиль своей компании, следует работать в тесном сотрудничестве с советом директоров и предоставить полную информацию о финансовых рисках компании.

Шаг 3: оценка издержек компании с хеджированием и без него

Очевидно, что мероприятия по снижению финансовых рисков стоят денег. Но давайте будем иметь в виду альтернативы. У нас есть 2 варианта действий: ничего не делать и позволить рыночным факторам влиять на доходность бизнеса в целом; или здраво оценить риски и стоимость защиты от них. Точная оценка стоимости хеджирования поможет правильно сравнить затраты на устранение рисков с потенциальными убытками компании. В подавляющем большинстве случаев подразумеваемая величина потенциальных убытков, с которыми может столкнуться компания, в следствии изменения рыночных факторов (учетной ставки, валютного курса, цен на товарных рынках) во много раз превышает стоимость издержек на хеджирование. В этом случае разработка программы хеджирования более, чем оправдана.

Шаг 4: не основывайте построение программы защиты на представлении о рынке

Многие риск-менеджеры пытаются построить стратегию защиты от риска на своих предположениях о будущем поведении рыночных факторов. Но разве смысл хеджирования в этом? Разве нам нужна не такая стратегия защиты, которая будет учитывать все возможные рыночные колебания? Как показывает практика, лучшую стратегию защиты удается создать только в том случае, если у риск-менеджеров нет никаких идей относительно будущего поведения рынка. Хеджирование должно всегда снижать риски компании и ни в коем случае не наоборот.

Шаг 5: внедрение системы контроля

Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует от компании построения системы контроля. Такая система должна в письменном виде включать политику защиты компании от рисков, имен менеджеров, имеющих полномочия заниматься хеджированием; менеджеров, уполномоченных заключать биржевые контракты; менеджеров, получающих отчеты о всех проведенных сделках и осуществляющих надзор. Также система контроля может включать в себя сведения о лимитах, в рамках которых осуществляться защита от финансовых рисков.

Заключение

Хорошо-разработанная программа хеджирования уменьшает риски компании, которые не являются для нее операционными; позволяет увеличить стоимость акционерного капитала; делает возможным стабилизацию денежных поступлений компании от ее основной деятельности.